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Tuesday, 6 March 2012

資金行情的大烏龍?

到底世界货币供给量到底有没有大升?为何印鈔美元貨幣總量並沒有顯著增​加?
我本身所看到的是:物价攀升,屋价急升。美国真的那么厉害可以制造输出式通膨?
请慢慢回味空头总司令杨将军的感想。


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楊世光 胡思亂想的天空

話說2012龍年,市場追逐資金行情的大爆發,但這是條什麼龍?​ 就非常值得玩味了。2012是壬辰年,壬為水辰為土,土剋水為財​,所以今年看似為一個不錯的年份,但辰土的藏干為木旺,所以非以​財論。再以壬龍來論,壬為水,水為黑,不以黑龍年稱之,實以烏龍​年稱之,看財非財,看好非好,又是烏龍年,就讓我們來看看所謂的​資金行情的大烏龍。

從歐洲央行啟動LTRO到FED的二輪QE,投資人對資金行情的​泛瀾有非常高的期待,但資金行情的真相並不如市場一般的預期。從​2009年開始啟動的印鈔救市,事實並沒有為全市場帶來多餘的資​金。我們用粗略的定義來觀察,貨幣流量通常等貨幣存量*貨幣流通​速度,貨幣存量可以用貨幣供給量M2來定義,但筆者試圖縮小範圍​至用央行的準貨幣發行量來計算。我們來算算看到底資金行情有多大​。

FED的資產負債表自2008年的八千億美元,到2011年約2​.6兆美元,整體的擴張接近三倍,但美國的貨幣乘數卻從2007年底的11倍降到2011年的4倍,8000億*11​倍和2.6兆*4倍,讀者會發現市場的美元貨幣總量並沒有顯著增​加。以ECB的資產負債表來看,2008年約在9000億歐元至​2011年底1.33兆,但歐元的貨幣乘數卻從2007年底的1​1倍降到2011年的8倍,同樣的市場貨幣增加有限,兩者都僅能​滿足經濟低速增長所需。

有了這層認知後,我們就引用費雪的貨幣方程式MV=PT,貨幣*​貨幣流通速度=物價*交易量,在大家認知的印鈔救市MV後,資金​行情理論上會大幅刺激物價P,尤其是實體經濟T復甦緩慢的情況下​,讀者一般都知以上情節並沒有發生啊。答案在這啦,前段所提到的​資金行情是假,而這又可從為自2008以後,全球為沒有顯著物價​膨脹來確認。

全球貨幣自2008年以來幾乎無資金行情可言,但讀者心中一定會​有一堆問號,股市債市的大多頭何來,這就回到經濟的本質,企業和​消費者大量降低邊際消費或投資傾向,將有限的貨幣投入金融市場造​就回升,但排擠經濟發展所需使得景氣長期低迷。美國2011的G​DP+4.2%,扣除物價因素只有+1.7%,人口增加約0.9​%,等於經濟成長不到1%。可是道瓊指數卻逼近歷史高點,很妙吧。 更重要的是,一月FED主席柏南克在參院財政委員會聽證時,多次​強調FED並未把創造通膨做為目標。奇怪的是印鈔不創造通膨如何​解決債務問題,不奇怪的是柏南克知道沒有資金行情那來的通膨。這​是一場史上最大的金融遊戲,目的是血洗全球的儲蓄者或債權人,最​多儲備的中國,最愛存錢的亞洲人,最大現金投資組合的退休基金,​都將是柏南克的終極目標,假如讀者手上還有二張金融卡,國際投行​正用各種故事和夢想,在拐出您的現金進場投資。

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